联想2400粉盒型号(联想2405粉盒型号是多少)

周一机构一致最看好的10金股

易华录

数据湖产业逻辑再验证

公告：公司公布2019年三季报，报告期内，公司实现营业收入24.37亿元，同比增长27.35%(其中Q3单季度10.62亿元，同比增长63.75%)；实现归母净利润2.04亿元，同比增长84.64%(其中Q3单季度盈利2405万元)；实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长10.94%(其中Q3单季度亏损2248万元)。三季度预告前三季度净利润2.0~2.1亿元，业绩符合预期。

前三季度收入增长27.35%，扣非利润同比增长10.94%，业绩符合预期，主要驱动力为数据湖项目推进。公司继续推进“数据湖+”战略的执行，紧紧抓住“数字中国”发展契机，坚定大数据与基础设施方向转型。数据湖业务是公司收入增长核心驱动力。数字经济基础设施收入10.67亿元，较去年同期增长253%，利润贡献占比超2/3。但由于数据湖先建设后现金回流项目特点，Q3单季度亏损。另外，投资收益较上年同期增加8,588万元，主要是由于2019年华录智达转为参股公司，确认的投资收益增加。

前三季度经营性净现金流2600万元，数据湖项目特点决定经营性现金流弱于利润。结构上：1)预付账款2019年9月末较年初增加4,262万元，增幅60.32%；2)存货2019年年9月末较年初增加12.85亿元，增幅33.64%。预付款和存货增加主要原因是项目规模扩大，项目投入增加。

财务费用增长37.90%，其他费用平稳。前三季度财务费用1.71亿元，同比增加37.90%，主要原因是带息负债增加，相应的利息支出增加。销售费用/管理费用/研发费用分别同比-11.02%/12.87%/18.46%，费用增长较为平稳，主要是人员增长2019年有所控制。

公司发布可转债预案募集不超过13亿元，投向数据湖方向。公司将大数据产业作为核心发展内容，并以数据产生、采集、存储、运营与应用及数据安全等内容为中心打造数据湖生态。截至2019年三季度，公司数据湖业务依旧保持强劲增长趋势，截止报告期末，公司共设立15个数据湖项目公司，其中已有7个数据湖进入运营阶段，共引入数据16.88PB，开通云主机546台。

数据湖产业逻辑逐渐理顺，维持“增持”评级。可转债方案与三季度落地华为合作事宜再次验证数据湖产业逻辑，考虑易华录在数据湖业务上快速落地，以及多年下来积累的与地方政府部门合作经验与依托央企平台的拿单优势，维持盈利预测，预计2019-2021年收入为35亿元、42亿元、50亿元，归母净利润为4.62亿元、6.01亿元、7.96亿元。维持“增持”评级。

国瓷材料

Q3齿科材料及MLCC粉体销量环比回落，Q4将迎改善

公司发布2019年三季报：前三季度实现营业收入15.37亿元(YoY+21.1%)，归母净利润3.59亿元(YoY-9.2%)，扣非后归母净利润3.46亿元(YoY+29.8%)。其中Q3营业收入5.05亿元(YoY+5.4%，QoQ-10.9%)，归母净利润1.11亿元(YoY-3.4%，QoQ-13.3%)，扣非后归母净利润1.05亿元(YoY-4.6%，QoQ-16.7%)。业绩符合预期，三季度营收和归母净利润环比下滑，主要是由于受下游MLCC客户去库存影响，公司MLCC粉体环比出现较大下滑，此外爱尔创上半年积极促销导致二季度基数较高，三季度经营情况有所回落。公司前三季度销售毛利率47.98%，同比上升4.4pct；Q3销售毛利率45.04%，同比下降0.8pct，环比下降3.7pct。

MLCC行业库存消化到位，汽车电子、5G等新兴应用拉动长期需求增长。2018年四季度以来消费电子的低迷以及下游MLCC库存较高，导致今年前三季度下游MLCC企业持续去库存，公司在三季度受下游去库存影响较大，销量出现下滑。目前看下游库存消化基本到位，需求底部回暖。长期看，汽车电子、5G等新兴应用拉动MLCC需求增长，三星电机、村田等MLCC巨头持续扩产，保障MLCC粉体中长期需求。

蜂窝陶瓷国六认证顺利，下半年开始逐渐放量。上半年公司催化材料蜂窝陶瓷正在切入国六应用的换挡期，导致王子制陶业绩并无明显增长。公司在汽油机方面，GPF公告进展顺利，下半年开始发货数量正在逐步增长，柴油机方面，直通式载体(SCR/DOC)及壁流式载体(DPF)都已进入国六、T4验证阶段，并取得了阶段性的结果。随着国六产品的陆续释放，公司蜂窝陶瓷业务发展将逐渐加速。此外蜂窝陶瓷结合自身高纯超细氧化铝业务，分子筛(江苏天诺)和铈锆固溶体(国瓷博晶)业务，有望成为能够为客户提供全系列整体汽车催化解决方案的企业。

氧化锆齿科材料全产业链延伸，布局数字口腔加速爱尔创发展步伐。公司2018年完成对爱尔创剩余75%股权的收购，实现100%控股，爱尔创于2018年6月开始并入合并报表。公司通过全资控股爱尔创实现了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸，进一步提高市场地位。同时爱尔创数字化椅旁开放系统解决方案目前已经覆盖全国二十二个省及三个直辖市，超过两百二十余家口腔专科医院、综合医院口腔科、口腔门诊已投入使用。爱尔创凭借其在氧化锆以及数字口腔的布局，在未来几年将获得更加快速的发展。

投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2019-21年归母净利润5.00、6.57、8.48亿元，对应EPS0.52、0.68、0.88元，PE39X、30X、23X。

风险提示：王子制陶产品放量不及预期，MLCC粉价格下跌，公司新业务整合效果不及预期。

鼎龙股份

环保停产影响、费用率增加、硒鼓竞争加剧等因素影响，公司业绩不及预期

公司发布2019年三季报：前三季度实现营业收入7.96亿元(YoY-19.4%)，归母净利润1.76亿元(YoY-23.2%)，扣非后归母净利润1.51亿元(YoY-32.2%)。其中Q3营业收入2.38亿元(YoY-24.8%，QoQ-17.4%)，归母净利润0.36亿元(YoY-63.7%，QoQ-59.1%)，扣非后归母净利润0.34万元(YoY-63.7%，QoQ-48.9%)，业绩低于预期约40%。同时公司预计全年净利润存在同比下降风险。此外公司拟使用人民币1-2亿元的自有资金回购公司股份，用于实施员工持股计划或者股权激励(不低于人民币0.5亿元，且不超过人民币1亿元)、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券(不低于人民币0.5亿元，且不超过人民币1亿元)。

环保停产影响、费用率增加、硒鼓竞争加剧等因素影响，公司业绩不及预期。公司前三季度营收和归母净利润同比下滑，且Q3单季度同比环比均出现较大下降，业绩低于预期。主要原因为：一是公司因环保因素进行停产整改，导致公司的产品结构、市场在三季度发生了阶段性变化，影响了当期相关产品收入及利润。现已整改完成，逐步恢复生产。二是公司继续加大了对CMP等新项目的研发费用开支以及市场拓展费用，相关业务也随着公司的持续投入及全力推动逐步取得成效，同时本期的并购重组事项致使本期各项期间费用较上年同期有所增加；三是公司加快了在硒鼓行业的整合及产业布局，致使相关产品价格波动从而导致公司硒鼓收入及利润同比下降。毛利率方面，前三季度销售毛利率37.51%，同比基本持平，Q3单季度为34.12%，环比下降3.6pct。费用方面，公司期间费用率整体上升6.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别上升1.3、1.8、2.7、1.1pct。

拟收购国内最大再生墨盒制造商，进一步完善打印耗材产业链。公司为深入拓展打印耗材领域业务，公司正通过实施并购和投资方式布局再生墨盒业务，打破在通用耗材成品领域只有硒鼓没有墨盒的局面。公司以增资及股权转让相结合的方式已经取得优秀再生墨盒供应商珠海市天硌环保科技有限公司22%股权；同时于2019年6月启动重组，拟通过发股及现金支付方式以2.48亿元收购全球领先、国内最大且自动化专业能力行业领先的再生墨盒生产商北海绩迅电子科技有限公司59%股权，本次交易后，公司将成为全球领先的再生墨盒制造商，进一步促进公司在打印耗材产业链闭环的形成。硒鼓企业面向激光打印机市场，北海绩迅面向喷墨打印机市场，而硒鼓及墨盒产品可以借助上游碳粉、芯片产品的优势迅速打开市场，亦可以带动上游碳粉、芯片产品的销售，真正实现产业联动，巩固上市公司在打印耗材行业的产业地位。北海绩迅承诺2019-21年实现净利润不低于4800、5760、6912万元，将进一步提升上市公司的营收规模和净利润水平。

CMP抛光垫产品、技术再获认可，“芯”“屏”核心材料加速推进。公司2013年开始CMP抛光垫研发，2018年1月控股时代立夫，成为国内CMP抛光垫自主国产化唯一核心企业。目前八寸主流晶圆厂已在全面测试鼎汇产品，已有订单客户的持续放量叠加新增客户需求，未来一年公司产品有望实现在八寸晶圆厂的业绩突破。另外，国内十二寸主流晶圆厂也已开始全面测试鼎汇的抛光垫产品，且于上半年已取得十二寸客户的第一张订单，下半年预计将是十二寸客户订单的收获期。此外武汉柔显柔性PI浆料方面，1000吨产能预计年底达到量产能力，产品先后在国内知名面板厂商G4.5以及G6线开始并部分完成全流程验证。由于外部环境不确定性加强，下游半导体及面板客户国产化替代意愿强烈，公司“芯”“屏”核心材料加速推进。

投资建议：暂不考虑收购，由于费用增加及硒鼓价格下降，下调盈利预测，预计2019-21年归母净利润2.46、2.81、3.61亿元(原值3.57、4.41、5.77亿元)，对应EPS0.26、0.29、0.38元，PE34X、31X、23X。根据一致性预期，同行业可比公司雅克科技、江化微、纳斯达2019年平均估值41X，维持“增持”评级。

风险提示：1)产品价格波动的风险；2)CMP及PI项目进展不及预期；3)收购进展不及预期

金雷股份

业绩符合预期，降本增效效果显著

业绩符合申万宏源预期，盈利进入上升通道。第三季度，公司实现营业总收入3.33亿元，同比增长47.06%；归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比增长38.94%。前三季度，公司实现营业总收入8.26亿元，同比增长59.98%；归属于上市公司股东的净利润1.40亿元，同比增长69.24%。公司业绩高增长的主要得益于两个因素，一是风电行业整体回暖，公司作为风电主轴龙头企业，主轴出货量大幅提升；二是公司采取了积极的降本措施，钢材价格企稳有利于毛利率稳定。

国内风电拐点已至，招标量再创新高。2018年我国风电新增装机21.14GW，同比增长7.53%，行业反转确立。随着弃风限电改善和风电度电成本不断下降，平价上网加速到来，未来需求有望持续增长。2019前三季度，国内风电公开招标量达49.9GW，同比增长108.5%，创历史最高纪录。公司客户包括公司与全球前十的风电整机供应商中的七家，有望直接受益国内风电景气度回升。

锻件项目投产在即，降本增效效果显著。2018年公司毛利率受原材料价格上涨拖累出现下滑，2019年公司投资建设年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目，目前一期原材料自产项目已基本建成。该项目投产之后，原材料产能将增至约20万吨/年钢锭，届时公司将具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力，呈现一体化战略布局。通过提升对于原材料的把控能力并形成规模优势，公司可进一步降低成本，实现产能利用最优化。在市场供需呈现高景气与原材料压力减缓的双重作用下，公司毛利率预期将仍呈向好趋势。

维持盈利预测，维持买入评级：公司是全球风电主轴龙头，受益风电需求提升。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.09亿元、3.01亿元和4.08亿元，对应EPS分别为0.88、1.26、1.71元/股，对应估值分别为16倍、11倍、8倍。维持“买入”评级。

风险提示：风电装机不达预期；原材料价格上涨。

会畅通讯

业绩符合预期，云视频推进顺利

公司发布2019三季报：前三季度实现营收3.60亿元，同比增长105.9%，实现归母净利润6530万元，同比增长117.5%；其中，19Q3单季实现营收1.20亿元，同比增长94.6%，实现归母净利润1467万元，同比增长6.38%。考虑到公司今年7月完成限制性股票授予，据此前公告，今年共需计提约2661万元激励费用，预计这将对公司Q3及Q4净利润形成明显影响。加回该部分费用后，公司业绩符合我们预期。

致力于成为“中国最优秀的云视频通信服务商”，面向“5G+4K超高清”战略布局。依托于公司研发的面向5G+4K超高清的云视频平台技术，及云视频终端产品技术，公司持续向金融、医药、IT计算机、商业零售等行业的500强跨国公司和大中型企业客户，以及政府垂直行业客户提供创新型云视频综合场景应用服务和解决方案。公司的云视频服务业务采用全新的SaaS架构，依托于SVC柔性编解码技术和全球云视频网络节点布署，以创新型的架构全面融合实时视频，语音，数据，直播，以及传统专网视频设备。同时，公司在云平台的架构设计上，也考虑了面向即将到来的5G大规模商用，以及支持4K甚至8K超高清视频的多点间沟通。

受益于信息化基建，云视频业务快速增长。公司年初完成并购后，形成了“云+端+行业”的完整垂直产业链。未来云视频场景的边界将极大拓宽，除视频会议外，云视频也越来越多的赋能到类似雪亮工程，智慧党建，智慧教育，智慧医疗，智慧司法等诸多行业场景应用。并且在三季度，公司云视频终端与诸多行业头部企业和头部互联网公司建立了长期合作。公司于2019年5月成立全资子公司“会畅教育”，专注于将面向5G和4K超高清的SVC云视频技术赋能于双师课堂的核心场景，目前公司已陆续落地了山东、浙江、山西等多地的体制内中小学“双师课堂”试点。同时“会畅教育”首次参加了青岛教育装备展，并展示全场唯一的5G+4K双师课堂。在上述多方面需求的带动下，上半年公司云视频业务收入1.71亿元，同比增长达247%，三季度延续高增长。

盈利预测：考虑到股权激励费用的计提，我们对应下调盈利预测，预计公司19-21年归母净利润分别为1.43/2.10/2.88亿元(原预测值为1.73/2.22/2.94亿元)，对应PE分别为32/22/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：云视频行业竞争加剧；与并购标的的协同性不达预期；教育行业拓展不达预期；商誉减值风险。

阳光电源

业绩低于预期，系统集成业务受益国内光伏装机启动

业绩低于申万宏源预期，财务费用大幅降低。第三季度，公司实现营业总收入27.22亿元，同比增长55.59%；归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比减少1.07%。前三季度，公司实现营业总收入71.84亿元，同比增长27.27%；归属于上市公司股东的净利润5.54亿元，同比减少8.69%。业绩下滑的主要原因是今年国内光伏装机不达预期，系统集成业务交付较少。前三季度公司研发费用本期金额较上年同期增加38.95%，主要系本期研发人员薪酬及研发原材料投入增加较多所致。财务费用本期金额较上年同期减少94.10%，主要系汇兑收益大幅度增加。

海外市场爆发带动逆变器出货提升。公司是全球光伏逆变器的龙头企业，2016-2018三年间，海外出货量分别为1.22GW、3.30GW、4.80GW，复合增长率高达98.35%。2019上半年，面向海外市场日益升级的需求，公司有针对性推出多款新品，覆盖户用、工商业、大型地面电站等市场。在国内装机颇为惨淡的背景下，公司上半年光伏逆变器业务营收逆势增长1.27%至16.65亿元。针对平价竞价项目，公司推出了全球单机功率最大1500V组串逆变器SG225HX，随着光伏平价上网大潮在全球范围内推进，光伏海外市场需求不断提升。

电站集成增速提升，储能进入全面爆发。公司近年来不断拓展电站业务，根据国家能源局公布的相关数据，公司竞价项目共计中标1570MW，若叠加首批平价项目860MW，将共获得2430MW的电站项目。公司的新能源电源变换技术、储能技术应用广泛。根据CNESA的相关数据，公司2018年储能变流器装机规模位于全球第一。公司所参与的储能系统集成项目数量已超800个，累计供应约720套储能项目，可用于辅助新能源并网、微电网等一系列方案。

下调盈利预测,维持”买入”评级:公司是全球光伏逆变器龙头,有望直接受益全球光伏装机提升。我们下调盈利预测，预计公司19-21年公司归母净利润分别为9.51亿元、11.75亿元和14.13亿元(下调前分别为10.29亿元、12.69、15.14亿元)，对应的EPS分别为0.65、0.81、0.97元/股。目前股价对应19-21年PE分别为16、13和11倍，维持”买入”评级。

风险提升：国内光伏装机不达预期；逆变器销量不达预期。

芒果超媒

3Q19业绩符合预期，四季度核心内容值得期待

Q3重点内容排播延后，但已上综艺表现仍强，毛利率有所下滑。3Q19公司部分综艺和剧集排播延后，包括《妻子浪漫旅行3》《明星大侦探5》等，较上半年核心内容减少。而根据云合数据，Q3单季度芒果TV上线的7部独播综艺(《女儿们的恋爱2》《一路成年》等)和4部拼播综艺(《我家小两口》《中餐厅3》等)合计实现有效播放量5.1亿，芒果TVQ3综艺的有效播放量超过优酷排名第三位，依然保持着较为强势的表现。公司19年前三季度毛利率37.58%(yoy+1.09pct)，其中Q3毛利率31.14%，同比下滑13.95pct，环比下滑6.85pct，19年以来内容投入加大，高额摊销使得毛利率同比下滑。但19Q2、Q3营业成本差距不大，内容排播延后导致的收入缺口使得Q3毛利率较Q2有所下降。

Q3期间费用率有所改善，新增内容投入预计不大。1)费用率方面，公司Q3单季度销售费用率18.02%(yoy-2.33pct)，管理费用率4.25%(yoy-0.70pct)，研发费用率1.51%(yoy-4.85pct)，期间费用率均有所改善。2)现金流方面，公司前三季度经营现金流净额-4.07亿元，其中Q3单季度经营现金流净额-0.59亿元，主要是应收账款快速增长所致。3)3Q19无形资产(以影视版权为主)42.26亿，环比减少1.06亿，预计Q3新增内容投入不大。

四季度核心内容上线在即，“大芒计划”执行落地效率高。王牌IP综艺《妻子的浪漫旅行3》将于11月6日开播，《明星大侦探5》将于11月8日开播，已获得众多关注；芒果娱乐参与出品的《初恋那件小事》上线6天，芒果TV累计播放量已达到3.48亿。“大芒计划”执行落地效率高，运营KOL带货的芒果TV海南子公司已于10月初成立。网红/KOL带货是当前景气度较高的广告货币化方式，公司通过“大芒计划”增强KA客户粘性，有望进一步抬升广告收入天花板。

维持盈利预测和“买入”评级。我们维持原有盈利预测，预计公司19-21年实现营收115.1/134.0/152.7亿元，归母净利润11.5/15.1/17.4亿元，现价对应PE44/34/29倍。公司作为国资控股的视频平台具备稀缺性，其内容渠道一体化的生态体系构建了强大的内容自制壁垒，且公司持续对5G、AR、VR等技术进行前瞻性布局。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，内容监管进一步趋严，宏观经济下行，人才流失。

华测检测

业绩超预期，项目盈利能力不断提升

盈利水平持续提升，创2015年后新高，出售瑞欧股权同时获得经济补偿金，公司业绩超预期。报告期，公司检测业务继续推进，营业收入同比增长20.21%符合预期。但通过精细化管理，公司业务持续优化下，公司报告期实现毛利率51.1%，较上半年48.5%的毛利率环比增加2.5个百分点，较去年43.8%的毛利率同比增加7.3%个百分点，该毛利水平为公司2015年~2019年期间的最优毛利率水平。此外，股权纷争落地，由于公司出售杭州瑞欧股权的处置收益，当期确认投资收益7201万元，同比增长198.16%。同时由于公司收到经济补偿金和诉讼赔款，确认营业外收入1963万元，同比增长69.13%。最终公司归母净利润增速超过营收，业绩超预期。

中标不断，内生外延，公司业务再突破。报告期，国家认监委组织开展2019年国家级检验检测能力验证工作，公司作为唯一同时获得CNAS颁发的能力验证提供者(PT0028)及标准物质生产者(RM0008)两项资质证书的第三方检测机构承担国家认监委2019年度B类项目能力验证工作。此外，公司中标辽宁省产品质量监督抽检承检项目、市场监督管理总局食品安全抽检检测承检项目。同时，公司审议通过《关于公司与关联方共同收购股权暨关联交易的公告》，公司与高级管理人员曾啸虎先生共同收购浙江远鉴检测有限公司61%股权(公司51%股权+曾啸虎10%股权)。该公司为材料燃烧构件耐火以及消防安全提供专业的测试服务的企业，公司通过并购浙江远鉴能快速进入燃烧测试领域，有利于完善公司的战略布局。

股权纷争落地，公司业务顺利开展。经多方友好磋商，报告期，公司与杭州瑞欧的其他两名股东魏文锋、丁勇共同参与杭州瑞欧股权竞价交易，由出价最高的竞买方收购其他竞买方的股权。根据竞价结果，魏文锋以人民币11024万元的最高价中标，股权纷争落地后更有利于公司业务启航。此外，2019年10月，公司发布公告设立投资基金，拟与上海凌越创业投资中心共同发起设立台州华凌和盈创业合伙企业(即华凌基金)，该基金主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。华凌基金采用有限合伙企业形式设立，基金规模为5亿元人民币，其中华测作为有限合伙人认缴出资人民币1.25亿元。基金成立后，公司将借力专业投资团队，寻找优质项目，加强和巩固检测行业领先地位。

投资评级与估值：根据三季报，我们上调2019年~2021年预测净利润为4.58亿元、5.51亿元、7.32亿元(原为3.02亿元、3.71亿元、4.5亿元)，对应19年PE为50倍。我们认为公司为检测行业民营龙头，新总裁就任后精细化管理效果显著，盈利不断修复，当前公司股权纷争落地，有利于业务持续发展，维持“增持”评级。

风险提示：盈利修复进度不及预期，订单增速回落

光威复材

业绩符合预期，军民品齐放量共促业绩高增长

公司发布2019年三季报：前三季度实现营业收入13.09亿元(YoY+33.0%)，归母净利润4.44亿元(YoY+43.0%)，其中Q3营业收入4.73亿元(YoY41.9%，QoQ+17.7%)，归母净利润1.34亿元(YoY+39.2%，QoQ-11.8%)，业绩符合预期。

军品、民品持续增长，费用率有所改善。报告期内，公司收入和归母净利润同比较快增长，主要是军品业务的稳健放量以及民品风电碳梁业务快速成长。军品业务方面，公司2019年3月19日公告签订两个《武器装备配套产品订货合同》，总金额为9.27亿元(含增值税金额)，执行期2019/1/1至2020/1/31。订单总金额同比增长24.9%，保证军品业务稳健增长。此外公司2018年总金额7.42亿军品订单在当年执行84%，剩余16%在今年一季度履行，带来额外增量。民品方面，公司与全球风电巨头维斯塔斯合作进一步深化，碳梁业务快速成长。公司前三季度销售毛利率49.1%，同比提升0.8pct，Q3销售毛利率44.1%，同比下降2.5pct，环比下降7.6pct。Q3单季度毛利率与业绩环比下滑，预计主要是由于军品业务交付存在季节性波动。费用方面，报告期内，公司期间费用率为16.7%，同比下降1.4pct。Q3单季度费用率为15.1%，环比下降9.5pct，主要是研发费用环比减少1615万元，环比下降5.7pct。

依托内蒙古低价能源建设大丝束碳纤维，进一步提升风电碳量业务竞争力。为增强碳梁业务竞争力，公司与内蒙古包头市九原区人民政府和内蒙古包头九原工业园区管理委员会、维斯塔斯共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》，拟投资20.24亿建设10000吨/年大丝束碳纤维，其中一期投资约4.5亿元，建设2000吨/年碳纤维。公司在包头投资建设大丝束碳纤维项目，依托包头电力、天然气、蒸汽等低成本能源，实现碳纤维低成本制造，提升盈利能力，同时自主化生产保障供应链安全。此外2018年公司与维斯塔斯签署《合作谅解备忘录》，就公司配合维斯塔斯的全球业务布局达成初步意向，未来拟在墨西哥建设碳梁工厂，以满足维斯塔斯全球叶片工厂对碳梁供应的时效性要求，提高公司碳梁业务的全球竞争力。

研发费用持续增长，新项目顺利推进。报告期内，公司研发费用1.37亿元，同比增长9.4%。公司高强高模碳纤维生产线建设项目(20吨/年M40J/M55J级碳纤维)进入收尾工作；军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目(2000吨/年的T700S、T800S碳纤维)在经过技术升级和方案调整后重新进入投入和建设进程，目前设备选型已经结束，部分设备进入设计制造过程，部分工段已经开始进入生产线安装建设；T800H一条龙项目、M55J项目、CCF700G等有关科研项目或验证均在有序推进；建设中的高强高模碳纤维(M40J级)生产线在承担国家有关项目的同时，启动了在民用领域的应用市场开发；公司开发生产具有一定市场竞争力的民用碳纤维(T700S级)已经开始投入市场并得到市场有效检验，为募投项目产品市场开发和产能消化提供了有效保障。

投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2019-21年归母净利润5.00、6.18、7.77亿元，对应EPS0.96、1.19、1.50元，PE43X、35X、28X。

风险提示：军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大，军品认证未通过，民品市场竞争加剧

当升科技

业绩符合预期，海外客户需求即将放量

业绩符合申万宏源预期，三季度行业需求放缓影响盈利。2019Q3公司实现营收5.00亿元，同比减少41.03%，实现归母净利润0.69亿元，同比减少25.89%。业绩同比下滑主要原因在于：1)根据高工锂电数据，受国内补贴退坡影响，2019Q3中国市场仅实现动力电池装机12.29GWh，同比减少7.11%；根据中国物理与化学协会统计，7、8月份国内三元材料产量分别同比减少3.46%、2.1%，预计公司在国内的正极材料销量受到行业下行趋势影响。2)下游需求放缓导致正极材料价格下滑，2019Q3国内动力523均价13.49万元/吨，同比减少29%；钴酸锂均价21.13万元/吨，同比减少46.07%。3)公司部分正极材料供货海外储能项目，韩国储能系统火灾对公司储能用正极材料销售或有拖累。

高研发投入保障技术优势，高镍、单晶、新材料研发多点开花。公司在国内率先量产动力高镍多元材料，目前已大批量应用于国内外高端电动汽车。其中应用于大型软包、方形电池的第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货，单晶型NCM811产品实现吨级供货。我们预计未来动力电池原材料成本逐渐下降，但由于NCM811等高端产品技术壁垒较高，高镍加工费高于其他正极材料，研发能力强、良品率高的企业有望享受技术红利。此外，公司开发的固态锂电用正极材料、固态电解质以及创新型微观结构的富锂锰基正极材料已达到业内领先水平，为下一步实现产业化奠定了技术基础。

高镍产能有序推进，海外客户需求即将放量。2019年第三季度，公司支付1.24亿元现金构建固定资产、无形资产和其他长期资产，预计主要是投向在建的江苏当升三期工程(1万吨)和常州基地第一阶段(2万吨)，两个在建工程预计将分别于2019、2020H1释放产能。公司开拓国际市场进展顺利，2019H1产品外销占比近40%(2018年仅22.5%)。日韩方面，公司在多家日韩动力电池客户形成稳定供货，成功进入奔驰、现代、日产等国际高端品牌新能源汽车供应体系；欧洲方面，公司配合欧洲动力电池客户进行高端动力产品开发并实现批量供货；国内方面，公司在比亚迪、长城汽车等自主品牌电动汽车上实现稳定供货。当前全球电动化趋势确立，预计明年开始海外客户需求迎来集中放量，公司作为国内率先出口动力锂电正极材料并应用于高端品牌汽车的正极材料企业，有望持续受益。

维持盈利预测，维持“买入”评级：我们维持预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.21亿、4.96亿、6.47亿，对应EPS分别为0.73、1.14、1.48元/股，目前股价对应PE分别为32、20、16倍。维持“买入”评级。

风险提示：四季度新能源汽车销量不及预期，产业链降价超预期。

来源: 同花顺金融研究中心

关注同花顺财经微信公众号(ths518)，获取更多财经资讯